Berikut adalah skenario yang mungkin bagi investor yang memegang sebagian dari hampir $40 miliar yang beredar dalam obligasi mata uang asing negara Rusia
Pemegang utang luar negeri Rusia, yang menurut Washington sudah dalam keadaan gagal bayar, menghadapi keadaan yang tidak biasa: Moskow memiliki dana dan mengatakan ingin membayar tetapi tidak mampu melakukannya karena sanksi yang dijatuhkan setelah menginvasi Ukraina.
Konteksnya menambah kompleksitas: obligasi diterbitkan dengan persyaratan yang tidak biasa, penerbit mengobarkan perang yang menunjukkan sedikit tanda akan mereda, dan telah terputus dari sistem keuangan world.
Di bawah ini adalah skenario yang mungkin bagi investor yang memegang sebagian dari hampir $40 miliar yang beredar dalam obligasi mata uang asing negara Rusia.
Table of Contents
Percepatan
Kreditur dapat menuntut pembayaran penuh, yang dikenal sebagai percepatan, jika debitur melanggar kontrak obligasi. Tapi ada aturan bagaimana ini bisa dipicu.
Sebuah kelompok yang mewakili setidaknya 25% dari obligasi yang beredar diperlukan untuk menyatakan peristiwa default dan mempercepat pembayaran, sesuai dengan persyaratan obligasi Rusia 2026 dan 2036. Deklarasi semacam itu memungkinkan pemegang obligasi untuk menuntut pembayaran semua hutang yang belum dibayar, terlepas dari jatuh temponya.
Skenario ini dapat dibalikkan dengan pemungutan suara dari “setidaknya 50% dalam jumlah pokok agregat obligasi yang beredar,” karena itu adalah persentase yang diperlukan untuk mengabaikan peristiwa gagal bayar.
“Federasi Rusia akan memberitahukannya kepada Pemegang Obligasi (dengan tembusan kepada Agen Fiskal), dimana pernyataan yang bersangkutan akan ditarik kembali dan tidak akan memiliki efek lebih lanjut,” sesuai dengan ketentuan.
Tidak jelas berapa persen dari dua obligasi tersebut – tetapi juga obligasi Rusia yang lebih luas – dipegang oleh investor luar negeri dan berapa banyak oleh investor domestik.
Gugatan
Menggugat Rusia atas default berdaulat tidak terlihat mudah. Persyaratan obligasi tidak biasa dan kadang-kadang tidak jelas, terutama bagi yang dikeluarkan setelah Rusia dilanda aneksasi Krimea tahun 2014 dan peracunan mata-mata 2018 di Inggris.
Misalnya, obligasi diatur oleh hukum Inggris tetapi banyak yang tidak menentukan yurisdiksi di mana perselisihan harus diselesaikan.
Hal ini dapat memungkinkan Rusia untuk “mengajukan diri ke pengadilan di Moskow sementara kreditur akan berusaha untuk menuntut di London atau New York,” menurut Mitu Gulati, seorang profesor hukum di College of Virginia dan ahli restrukturisasi utang.
Tatiana Orlova, ekonom utama di Oxford Economics, mengatakan investor memiliki cukup waktu untuk mempertimbangkan pilihan mereka.
“Ada kemungkinan bahwa beberapa pemegang obligasi akan menunda pengajuan klaim terhadap pemerintah Rusia karena dokumen obligasi menetapkan jangka waktu tiga tahun sejak tanggal pembayaran di mana klaim tersebut menjadi batal,” katanya.
Dennis Hranitzky, kepala litigasi berdaulat di firma hukum Quinn Emanuel, mengatakan sementara ada indikasi beberapa pemegang ingin menjadi “yang pertama ke gedung pengadilan,” dia mengharapkan sebagian besar pemegang obligasi untuk “bermusyawarah.”
Hranitzky, yang telah menjadi penasihat kreditur dalam banyak restrukturisasi utang negara termasuk Argentina, mengatakan setiap gugatan kemungkinan akan berlarut-larut.
“Semuanya akan berjalan dalam gerakan lambat – tidak ada yang benar-benar akan terjadi sampai akhir permusuhan.”
Arbitrasi
Investor dari yurisdiksi dengan perjanjian investasi bilateral dengan Rusia dapat mencoba arbitrase terhadap Moskow untuk mencari ganti rugi moneter dan bantuan lainnya.
Rusia memiliki lusinan perjanjian semacam itu, termasuk dengan sebagian besar Uni Eropa, Inggris, dan Kanada. Ada 27 sengketa investasi yang melibatkan Rusia sejak 1996: 10 tertunda, 1 dihentikan, 1 diselesaikan, 11 diputuskan melawan Rusia dan 4 mendukungnya, menurut knowledge dari Konferensi PBB tentang Perdagangan dan Pembangunan.
Tunggu dan lihat
Salah satu pilihan bagi kreditur luar negeri adalah dengan menunggu – setidaknya untuk saat ini.
Banyak dana telah divestasi dari Rusia karena kombinasi sanksi dan tekanan dari klien setelah invasi 24 Februari. Bahkan mereka yang masih memegang surat berharga harus mencatatnya. Both manner, kerusakan bisa dibilang sudah dilakukan.
Sejumlah manajer dana mungkin memutuskan untuk hanya memegang obligasi mereka, untuk saat ini.
“Mereka tidak memiliki bobot dalam patokan, mereka dihargai dengan harga yang sangat rendah, dan jelas sanksi pada perdagangan pasar sekunder obligasi Rusia akan mendorong mereka lebih rendah lagi,” kata Carl Ross, mitra dan analis kredit berdaulat di GMO, yang memegang saham Rusia. utang.
“Selama Putin berkuasa, kemungkinan tidak ada harapan untuk pulih – tetapi pada titik tertentu, klaim itu bertahan.” – Paypza.com
